憑借“彈彈彈，彈走魚尾紋”的廣告語，廣東丸美生物技術股份有限公司（以下簡稱“丸美股份”）被消費者所熟知。不過，丸美股份在謀求上市的路上走得并不順利。原定于7月31日上會接受審核的丸美股份，因相關事項需要進一步核查而被取消審核，這無疑為再度闖關IPO的丸美股份增添了諸多變數。

　　上會前夕被取消審核

　　鏖戰多年，丸美股份上市計劃依舊未能如愿。二度闖關的丸美股份上市進程再遇阻，公司在上市前夕被取消審核。

　　根據證監會發審委的安排，7月31日共有4家企業上會接受審核，分別為江蘇豐山集團股份有限公司、上海晶豐明源半導體股份有限公司、丸美股份和江西金力永磁科技股份有限公司，而丸美股份上會接受審核事宜突遇變數。7月30日晚間，證監會官網發布第十七屆發審委2018年第113次工作會議公告的補充公告顯示，鑒于丸美股份尚有相關事項需要進一步核查，證監會決定取消第十七屆發審委2018年第113次發審委會議對該公司發行申報文件的審核。

　　早在2014年6月，丸美股份首次遞交招股書，排隊兩年多后，丸美股份曾于2016年11月16日上會接受審核，但被發審委投下反對票。首次闖關失敗未能阻擋丸美股份上市的決心，2017年7月丸美股份再度披露招股書向A股市場發起沖擊。

　　在一位私募人士看來，化妝品行業持續增長，尤其是國產品牌市場份額逐漸提升。在化妝品的黃金時代，對于一些國內知名品牌而言，有望迎來發展的新機遇。丸美股份也寄希望于通過上市來提升自身的品牌知名度。

　　不過，在排隊一年后，丸美股份卻遭遇被取消審核的尷尬。資深投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時稱，由于各企業的情況不一樣，所以取消審核的原因各異。有的是因為向證監會申請撤回申報材料，有的則是尚有相關事項需要進一步核查。取消審核與暫緩表決類似，可能是因為上會前遇到突發性事件，因此導致企業無法順利接受審核。

　　上會前夕被取消審核情形并不罕見，據Wind統計數據顯示，今年1月1日-7月31日，共有13家企業出現過取消審核的情形。7月以來，除了丸美股份外，青島農村商業銀行股份有限公司和浙江紹興瑞豐農村商業銀行股份有限公司均因尚有相關事項需要進一步核查而被取消審核。取消審核后，公司的后續命運也不盡相同。諸如，新疆東方環宇燃氣股份有限公司在今年4月終于叩開資本市場大門，而今年1月被取消審核的九圣禾種業股份有限公司目前尚無新進展。

　　難以回避的經銷老問題

　　曾作為公司闖關路上的“攔路虎”，如今丸美股份的經銷模式老問題依舊未能“根治”。

　　丸美股份主要從事各類化妝品的研發、設計、生產、銷售及服務，財務數據顯示，2015-2017年丸美股份實現的營業收入分別約為11.91億元、12.08億元和13.52億元，期間對應實現的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為2.81億元、2.32億元和3.06億元。

　　丸美股份產品銷售主要以經銷模式為主，招股書顯示，2015年、2016年和2017年，丸美股份經銷收入分別約為10.96億元、10.63億元和11.7億元，占當年銷售收入的比例分別為92.02%、87.99%和86.54%。

　　丸美股份稱，在經銷模式下，公司借助經銷商的網點資源，可快速建立龐大的銷售網絡，提高公司產品市場滲透率。截至2017年12月31日，丸美股份正在合作的簽約經銷商數量為202家，登記在冊的終端網點數量超過1.4萬個。

　　而丸美股份曾被否的重要原因也與公司經銷模式有關。在2016年11月16日發審委會議上，發審委要求丸美股份說明經銷模式下，公司經銷商網點的分布、網點單點銷售額等情況對照可比上市公司是否合理等一系列問題。

　　招股書顯示，2015-2017年，丸美股份對前十大銷售客戶合計實現的銷售收入分別約4.44億元、4.75億元和5.21億元。經銷模式下，北京美妮美雅商貿有限公司（以下簡稱“北京美妮美雅”）可以說是丸美股份的重要銷售客戶。2015-2017年，丸美股份對北京美妮美雅實現的銷售分別約為1億元、1.62億元和2.19億元，期間北京美妮美雅一直為丸美股份的第一大客戶。

　　據了解，北京美妮美雅成立于2012年，其銷售渠道為電子商務平臺。通過查詢丸美股份此前披露的招股書發現，北京美妮美雅在2013年尚未能躋身丸美股份前五大客戶之列，2014年丸美股份對北京美妮美雅實現的營業收入約為5210.07萬元。發審委也曾要求丸美股份對北京美妮美雅的銷售收入增速遠高于其他線上經銷商增速的原因及合理性、是否與公司存在關聯關系等問題進行說明。

　　在許小恒看來，經銷模式之所以被重點關注，主要是經銷模式為主的企業，銷售業績真實性會存在疑問。丸美股份稱，公司仍將保持以經銷模式為主的產品銷售模式。一位日化專家則認為，經銷模式作為丸美股份重要的營收方式，如若減少、甚至舍棄這一模式將對公司的業績造成不利影響。

　　“不差錢”仍擬募資存疑

　　在似乎并不缺錢的情況下，丸美股份擬上市后募資數億元的行為頗有一番“獅子大開口”之意。

　　招股書顯示，丸美股份擬在上市后募集資金約5.84億元，用于彩妝產品生產建設項目、營銷網絡建設項目和信息網絡平臺項目三個項目，其中丸美股份在彩妝產品生產建設項目上使用的募集資金約2.5億元。

　　丸美股份的彩妝產品生產建設項目擬由廣州丸美生物科技有限公司為實施主體，主要生產用于美化和改善皮膚功能的丸美彩妝產品，包括臉部彩妝、眼部彩妝、唇部彩妝三大類，細分為卸妝膏、卸妝液/乳、口紅、粉餅四大類產品。丸美股份在招股書中稱，旨在建立彩妝產品生產基地，多元化公司現有產品品類，以滿足公司日益增加的營業收入規模和業務發展需求。

　　據了解，丸美股份2017年開始向彩妝市場進行試水，并新增以“自信時尚”為品牌內涵的“戀火”產品。丸美股份“戀火”產品在2017年實現的營業收入為161.83萬元，丸美股份稱，項目建成后，公司實現彩妝產品營業收入達56000萬元。

　　不過丸美股份似乎并不缺錢，截至2017年12月31日，丸美股份的貨幣資金約為11.03億元，2015-2017年丸美股份的財務費用分別為-1552.72萬元、-1635.18萬元和-1228.51萬元。許小恒認為，丸美股份有圈錢的嫌疑，但更多是為了提高品牌影響力，有了資本市場的加持有利于對原有渠道、產品、研發、生產等環節進行系統整合優化，可能擁有更多發展機會。

　　不過，丸美股份試水彩妝面臨著激烈的競爭。中信建投在研報中指出，中國彩妝市場前十大公司市占率合計為65.7%，集中度較高，其中歐萊雅、LVMH、雅詩蘭黛等國際龍頭公司優勢明顯，市場占有率大幅領先，其中僅歐萊雅一家市占率便接近中國本土公司的兩倍，本土彩妝企業相較真正的國際巨頭仍存在明顯差距。

　　北京商報記者 劉鳳茹/文 （中國食品網轉載發布）