文/葉歌觀酒團隊

　　4月28日，A股19家白酒上市公司2022年年報披露完畢。

　　19家白酒企業財報顯示，在克服疫情、消費下行等不利因素影響，實現了逆勢增長，營收達3482.28億元，凈利潤達1304.72億元。

　　其中，貴州茅臺以1241億元的營收，位居中國白酒營收榜第一名，也是中國A股白酒上市公司中唯一一家營收超千億的企業。

　　值得注意的是，前五家名酒企業2022年的營收和盈利都實現了兩位數增長，營收總和突破2830億元，凈利潤達1172億元，首次突破千億元大關。此外，6家企業營收過百億元。除了順鑫農業、金種子酒兩家企業凈利潤虧損外，其他白酒上市公司都實現了提升。

　　酒莊號團隊制作

　　5家企業凈利潤首次突破千億大關

　　19家白酒上市公司，如白酒行業的晴雨表，反映著中國白酒行業的發展進程。

　　就上市公司而言，2022年19家白酒上市公司實現營收達3482.28億元，凈利潤達1304.72億元。貴州茅臺以1241億元的營收、627.16億元的凈利潤，位居白酒企業之首，也是19家白酒上市企業中甚至整個中國白酒行業中唯一一個營收超千億的企業。其次為五糧液，營業收入739.69億元，凈利潤266.9億元。

　　其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖五家名酒企業2022年的營收和盈利都實現了兩位數增長，營收總額為2795.12億元，凈利潤總額為1172.46億元，首次突破千億元大關。

　　此外，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒6家企業營收過百億元，營收共計2962.25億元，占營收總量的85.07%，6家企業凈利潤達1203.86億元，占凈利潤總和九成以上。可見，優質名酒企業表現持續定穩，實現營利雙增。

　　從以上數據可以看出，白酒行業在經濟下行時表現出了較強韌性與潛力。

　　值得關注的是，A股年營收超過50億元的白酒上市公司由去年的8家增加到10家，舍得酒業和迎駕貢酒公布的業績后顯示，舍得酒業去年實現營收60.6億元，同比增長近22%，迎駕貢酒去年實現營收55億元，同比增長近20%。

　　值得一提的是，金種子酒、順鑫農業兩家酒企虧損。順鑫農業酒類雖然營業收入81.09億元，但凈利潤卻虧損6.73億元，系19家白酒上市公司中虧損最多的企業。此外，金種子酒營收為11.86億元，同比下降2.1%，凈利潤虧損1.87億元，同比下降12.45%。

　　13家企業經營性現金流同比下降

　　在白酒上市公司中，企業經營活動產生的凈現金流量為正數，且經營活動的現金流量占全部現金流量的比重越大，說明公司的財務狀況越穩定，主業經營能越強，支付能力越有保證。

　　從19家白酒上市公司經營性現金流情況來看，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒現金流達百億以上，現金流量凈額分別為367億元、244.3億元、103.1億元。其中，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒、順鑫農業、水井坊、舍得酒業11家企業經營活動產生的現金流量凈額在10億元以上。

　　值得一提的是，19家白酒上市公司中，有13家企業經營活動產生的現金流量凈額同比下降，下降幅度1.26%~249.65%不等，多與業績下滑、經營不佳有關。

　　其中，天佑德酒、伊力特、金種子酒3家企業經營性現金流為負數，分別為-334萬元、-1.5億元、-4.62億元，伊力特下降的幅度最大。

　　對于經營活動產生的現金流量凈額大幅下降的原因，伊力特在年報里表示，本期市場銷量下滑，造成銷售商品收到的現金減少，以及購買商品接受勞務支付的現金減少等原因。同樣，金種子酒財報顯示，2020年~2022年由于品牌、營銷、渠道等多方面原因，其經營效益不佳，經營性現金流連續三年為負數，而且金額越來越大。

　　此外，從19家白酒上市公司毛利率增長情況來看，毛利率最高的當數貴州茅臺，其毛利率為92%，而洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒毛利率均超過80%。

　　其中，酒鬼酒、今世緣、洋河、水井坊等17家白酒企業毛利率在60%以上。伊力特、順鑫農業、金種子酒毛利率低于50%，最低的為金種子酒，毛利率為38.81%，同比上年下滑3.24%。

　　對于白酒行業來說，毛利率的高低，是一個白酒上市公司競爭力強弱的體現，毛利率越高，代表著白酒企業的收入越大，競爭力越強。

　　值得注意的是，19家白酒上市公司中，15家企業的毛利率與上年同期相比增加，金種子酒、伊力特、洋河股份、舍得酒業、酒鬼酒5家企業毛利率與上年同期相比有所下降。

　　19家企業存貨較上年同期增長

　　值得注意的是，2022年在白酒行業迅猛競爭勢頭下，白酒上市公司普遍庫存增長。2022年，20家A股白酒上市公司總存貨達1328.33億元。

　　其中，貴州茅臺、洋河股份、五糧液存貨位于前三，貴州茅臺存貨388.24億元，較上年同期增長16.26%。洋河股份存貨177.3億元，較上年同期增長1.31%。五糧液存貨159.8億元，較上年同期增加0.13%。

　　20家白酒上市公司中，有19家企業存貨較上年同期增長，增長幅度4.55%~35.22%不等，行業普遍面臨去庫存壓力。其中，瀘州老窖、巖石股份、老白干酒、古井貢酒、舍得酒業、今世緣、伊力特7家企業存貨增長20%以上。

　　同樣，從已公布的白酒企業一季度報告顯示，不少酒企交出一份不太理想的成績單。

　　水井坊最新發布的一季報顯示，主營收入8.53億元，同比下降39.69%，凈利潤1.59億元，同比下降56.02%；老白干一季度營業收入10.03億元，同比增長10.43%，凈利潤1.02億元，同比減少61.51%。

　　此外，酒鬼酒今年第一季度實現營收9.65億元、凈利潤為3億元，同比下滑約四成。對此，酒鬼酒表示，一季度同比下滑一方面是因為去年同期基數較高，另一方面也有公司主動進行策略調整的因素。

　　從各家企業一季報可以看出，2023年去庫存仍是白酒企業面臨的首要問題。

　　老三位置變化“不定”，

　　高端市場品牌實力凸顯

　　以2022年年營收排名，五大名酒依次為貴州茅臺1241.00億元、五糧液739.69億元、洋河股份301.05億元、山西汾酒262.14億元、瀘州老窖251.24億元。

　　當中，貴州茅臺營收站上1200億元、五糧液、洋河股份繼續保持住行業前三的位置。而2022年盈利排名，五大名酒依次為貴州茅臺627.2億元、五糧液266.9億元、瀘州老窖103.7億元、 洋河股份93.8億元、山西汾酒81億元。

　　值得一提的是，山西汾酒的營收從第五位上升到了第四位，31%的營收增幅和52%的盈利增幅都是五大名酒中最高的。

　　而瀘州老窖披露的年報顯示，凈利潤約103.7億元，同比增長30%，這是其盈利首次突破百億元大關，并且上升到第三位，也是其連續第二年確保了盈利行業第三的位置，其也用第三位的凈利潤數據佐證了其在高端市場的絕對品牌實力。

　　值得關注的是，順鑫農業的酒類營收跌出百億陣營，酒類營收由2020年、2021年的101.85億元、102.25億元，跌至2022年的81.09億元。

　　根據國家統計局數據，2022年我國白酒產量671.2萬千升，同比下降 5.6%，延續近年白酒產量下降趨勢，同時在報告期內頭部酒企增產擴能，表明白酒市場仍處于擠壓式增長狀態，優勢產能不斷向頭部酒企集中。

　　整體上看，一線白酒企業延續增長態勢，二三線白酒企業分化較為明顯。

　　因此，順鑫農業表示，公司開發多個產品序列覆蓋中高端市場，以提升品牌溢價能力，同樣，牛欄山也稱，將繼續占據差異化品類優勢的先機，發揮市場競爭優勢，提升消費者認可度和滿意度。酒鬼酒則表示，公司采取差異化競爭策略，以兼香型口子窖系列白酒為核心，建設高端白酒品牌，提高公司核心競爭力，引領兼香型白酒行業，成為兼香型白酒領域領軍企業。

　　在業內看來，白酒行業“量減價升”“結構化升級”特征突出，高端、次高端及區域強勢品牌發展優勢明顯，白酒企業集中化、品牌化、高端化趨勢加劇，白酒行業發展在激烈競爭中呈穩健上升態勢。

　　業內指出，近年以來白酒行業產能、規上白酒企業數量不斷下降，行業進入存量市場競爭階段，在存量市場競爭態勢下，具有品牌力、產品力、渠道力及順應消費升級進行產品升級的酒企會從新一輪競爭中脫穎而出。

　　葉歌觀察認為，中國酒業的下半年隨著消費復蘇，場景消費恢復將逐步走向正常狀態，酒業去庫存會加快，眾多酒類經銷商尋找有文化價值的新品牌合作的機會將更多。拉動經濟的“三駕馬車”的作用力會更加明顯。2024年一季度是消費市場的新一輪爆發期。

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