2023年白酒上市企業一季度業績報告，備受行業關注。19家上市酒企（牛欄山數據未統計）實現總營收1268.57億元，實現凈利潤532.25億元。首季披露，超七成凈利實現正增長。

　　今年首季，貴州茅臺營收和凈利潤仍穩居首位，凈利潤首破200億元關口。五糧液位列第二，洋河股份保住行業第三，山西汾酒加速追趕，瀘州老窖依然發揮穩健，而“汾瀘”的座次爭奪戰加劇。其中五大上市白酒企業在一季度營收高達1052億元，合計凈賺476.35億元。

　　從白酒上市企業一季報收官看出，頭部持續在更強中加速著集中度的完成，分化也在持續發生中。不過，營收與利潤增速的明顯放緩，延續著幾家歡喜幾家愁的情況，穩增長成為今年大多數企業的關鍵詞。

　　穩健增長

　　整體放緩收窄回歸理性

　　透視白酒一季報，2023年第一季度，除了順鑫農業牛欄山未披露業績外，19家上市酒企實現總營收1268.57億元，實現凈利潤532.25億元。

　　從營收規模來看，一季度白酒上市公司整體實現了開門紅，12家酒企營收增速超過15％。凈利潤方面，10家酒企凈利潤增速超15%，其中古井貢酒更是實現高速增長，以42.87％的凈利潤增速領跑頭部陣營。

　　值得一提的是，一季度財報數據顯示，酒鬼酒、水井坊、天佑德酒三家企業營收同比出現下滑。其中，除金種子酒繼續虧損未公布利潤情況，老白干、酒鬼酒、水井坊、天佑德酒四家企業的凈利潤都出現了兩位數以上下滑，而去年同期是兩家企業下滑。

　　顯然，從今年一季度財報體現出明顯的特點就是，整體增速在持續收窄，頭部企業能夠在高基數的基礎上增速繼續保持穩健，地產酒則逆市上揚，次高端酒企顯著承壓。過往兩年時間中，動輒三位數，甚至超高兩位數的增長情況在今年少見，可以明顯看出，今年一季度財報變化比較大的是在腰部企業，大量非頭部企業降速明顯。

　　這也說明，經歷了過往兩年的快速布局后，今年第一季度酒企開始進入庫存消化階段。

　　細觀發現，伴隨著2023年Q1數據的出爐，行業集中度也進一步加劇，頭部企業今年一季度開始，大部分白酒行業動輒50%、80%以上的增速將成為過去式，理性發展將成為行業主線。

　　2023年一季度中國白酒產量148.3萬千升，下降19%。2023年3月，規模以上企業白酒產量49.8萬千升，同比下降29.2%。

　　此前，中酒協對外披露，截至2022年末，全國規上白酒企業共963家，其中虧損企業169個，虧損面達17.55%。2022年規上白酒企業完成銷售收入6626.5億元，而19家上市酒企在2022年的總營收高達3482.28 ，占據著大半壁江山。

　　盈利提升

　　由營收轉向利潤為導向

　　從今年一季度的數據來看，頭部企業的增長確定性還在持續增強，行業前六的貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒，一季度利潤增速均大于營收增速，盈利能力顯著提升。

　　從今年一季度凈利潤增速對比可以發現，頭部名酒企業的業績、凈利潤增速優勢十分穩定，緊隨其后的主要為頭部地產酒企業。如，古井貢酒營收增長24.83%，凈利大增42.87%；今世緣營收增長27.26％，凈利增長25.20％；迎駕貢酒營收增長21.11％，凈利增長26.55％。

　　而在2022年一季度，白酒企業在2021年的基礎上延續了高增長態勢，營收增速十分亮眼，如汾酒大增43.62%、舍得大增83.25%、酒鬼酒大增86.04%，10家酒企營收增速超過20％。

　　一季度數據顯示，白酒行業已然進入強分化階段，白酒消費向頭部品牌強勢集中，前六名便占據了近9成的營收和超9成凈利潤。而市場分化下，區域品牌實則面臨著不小的壓力。

　　從板塊來看，徽酒的古井貢酒、口子窖、金種子表現出色（除了皇臺），分別以24.83%、26.61%、25.48%營收增速排行位列19家上市酒企前六甲，古井貢酒的凈利增速更是拔得頭籌。但金種子酒今年一季度凈利潤虧0.4億元，同比下滑200%以上。

　　白酒行業自深度調整期以來，以茅臺、五糧液、瀘州老窖為代表的頭部白酒企業最先順應行業發展，開啟向業務聚焦、產品結構調整的方向發展，在全國名酒和省級名酒不斷優化品類布局的同時，利潤實現了節節攀升。

　　而利潤增速遠超營收增速，這一趨勢也展現出白酒企業在2023年結構升級的成效顯著，中高端產品持續發力，一季度利潤實現“狂飆”，而這一趨勢在未來或許也將成為常態。

　　當然，并非所有公司都能享受這一紅利，其中老白干連續兩年實現營收增長，但凈利潤下滑。老白干的產品以中低檔為主，對利潤增長的貢獻很有限，而中高端產品的業績占比又太低。

　　由此可見，在白酒行業“量減價增”的大趨勢下，結構升級將成為中腰部企業未來生存和市場突圍的關鍵，需要通過做精產品線、做高產品結構、聚焦大單品等關鍵動作優化企業產品結構，推動企業的長期健康發展。

　　逆轉趨勢

　　結構化升級明顯

　　今年一季度，依然是貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣連續三年占據19家上市白酒企業前七名。其中，七家企業營收為1156.19億元，在19家上市公司中占比達到91.14%，凈利潤為504.6億元，在19家上市公司中占比達到94.81%。

　　細觀發現，從目前增長速度較強的幾家企業來看，市場拓展與利潤空間的增長維度，體現著全國化以及產品結構優化的重要性。如，無論是頭部企業的洋河、瀘州老窖、汾酒，還是增長快速的企業的今世緣、舍得、迎駕等，無不向行業印證著位置的重要性。

　　從2021至2023年三年公布的數據情況來看，頭部恒穩、頭部集中已成為既定事實。這與2021年與2022年一季度的局面產生了很大偏差，營收及利潤走勢均出現變動。

　　梳理2021年及2022年一季度業績，舍得營收增速分別為154.21%、83.25%；酒鬼酒營收增速分別為190.36%、86.04%，地產酒營收增速則集中在25%－40%之間，整體呈現頭部>次高端>地產酒的形勢。

　　回顧白酒行業2020年至2022年三年的一季度財報數據，可見既有2020年的一季度的暴跌，也有2021年與2022年一季度的爆發式回歸。

　　從數據來看，在疫情之前的2019年一季度，酒企營收增速的核心區間為20%－35%。在2020年一季度，白酒行業受疫情影響業績普遍下滑，但在2021年迅速反彈，爆發式增速大量出現，考慮到2020年的低基數，出現高增速在意料中。

　　事實上，次高端白酒由于前幾年的超高速增長，掩蓋了渠道中的部分問題，如今增速開始放緩，也是擠出泡沫、回歸理性發展的信號。而頭部地產酒的省內市場基本盤十分穩定，疊加產品結構升級和泛區域化市場拓展，增長潛力和質量還有很大的發展空間。

　　此外，也應該認識到，企業在發展中都會遇到調整期，不會永遠高歌猛進，螺旋式上升是大多數企業的發展路徑。

　　業內人士認為，對于2023年，增長邏輯的演變更值得關注，從跑馬圈地的銷售鋪貨模式，轉向以利潤為導向的精耕細作，抓住人群與產品分層帶來的新機遇，不斷提升執行和創新效率，酒企才能在競爭中立于不敗之地。

　　大宗師醬酒品牌合作

　　（葉歌觀酒）