中國2021年中國白酒市場規模將達6434億元，同比增長10.2%。數字化技術賦能白酒行業，助力企業降本增效，中國酒類新零售市場規模2021年達1363.1億元。預計未來中國白酒行業發展穩定，營收和利潤仍有較大空間，2025年將達9500億元。

　　經調研發現，中國白酒消費者中七成為男性，超六成為中高收入群體，消費者最喜好的前三白酒品牌分別是茅臺、五糧液、洋河。

　　白酒行業2021基本面

　　一、濃香、醬香、清香三香鼎立，將成為未來十年中國白酒主流香型。

　　二、醬香型白酒的投資及擴產進入進入“高速公路”時代。后醬香時代的亂象將會愈演愈烈。

　　三、濃香型白酒大面上看會出現產銷下滑，高端及次高端成為濃香型白酒的增長點。

　　四、清香型白酒持續增長，初步形成消費金字塔，呈現出高端，中檔，低端互融共進的局面。

　　五、未來國資進入白酒企業的現象會越來越多，地方政府的政策紅利會在名優白酒上陸續釋放。

　　六、2020年股價虛高的白酒股肯定會逐步回調，2021年白酒的股價將回歸以業績與利潤為導向的股票時代。

　　七、目前上市白酒企業的“含金量”不足，很多是計劃經濟時代的產物，當今在市場經濟與品質經濟的全新格局下，上市白酒企業一定會出現新的品牌格局。未來“成色”不足的上市公司會推出或者被兼并，新的強者會陸續進場。

　　八、白酒屬性將出現全方位，多維度的升級與迭代。未來名優白酒一定是多屬性，多場景，多功能的綜合體。

　　九、中國白酒行業從2021年進入多品牌、多品類、多渠道、多場景、多消費人群的無多戰略時代。茅臺的染紅，五糧液及洋河加速進入醬香賽道，未來白酒企業濃醬并舉的現象將持續擴容。

　　關鍵詞?：兩極分化加速、金字塔向啞鈴型轉變、價格向價值構建、醬香型、清香型持續走紅、并購將持續加速、國資入局增多。

　　上市白酒企業2021基本面

　　1）茅臺：產銷矛盾持續升級，肩負貴州經濟振興的責任，全渠道運營思路不變，在產能有限的情況下將進一步加大直銷系統的供貨比例以此提升營業額及利潤去支撐高股價；未來三年隨著丁雄軍新戰略思維的規劃、實施與落地，茅臺在產能擴容、地區幫扶、價格管控、渠道整合等方面還會有更多的舉措。

　　2）五糧液:五糧液整體運營比較平穩，渠道服務體系下沉的紅利逐漸凸顯，數字化轉型升級的效果初見端倪，股家上漲比較明顯，2022年還有上升的空間，但不會太大。

　　3）洋河：洋河在2020年前三季度遭遇到比較大的困難，但在持續創新與升級后再2020的第四季度已轉向正軌，隨著夢6+的全國化成功后，2021年洋河的業績，利潤及股價應該有好的表現，特別是新戰略的頒布及換屆的利好消息會進一步刺激股市。

　　4）瀘州老窖：老窖在2020年是意氣風發，整體業績向好，利潤攀升，股價飆升，但其隱憂也非常大，2020年多次的提價已透支2021的渠道存貨，2021年的增長應該是非常艱難，加上現有的價格體系已非常脆弱，漲價的紙面化讓老窖進入“倒掛”的存量階段。

　　5）四川水井坊股份有限公司：這幾年水井坊一直在布局高端產品，但整體效果非常不理想，其核心原因是品牌價值不能匹配價格的定位，聚焦次高端，聚焦核心市場，聚焦核心渠道，聚焦核心客戶，聚焦核心門店才是水井坊的增長之道。2021年如果還沒有調整戰略及定位，業績、利潤、股價都會有問題。

　　6）舍得酒業股份有限公司：舍得經過了天洋事件的折騰后，未來在復星強大的資源及資金的加持，依托舍得自身老酒存量應該可以得到高速的增長。在消費端對品質日漸嚴苛的品質時代，舍得未來可期。2021年應該是舍得全力發展全國的關鍵年。2021市值可以提升不少。

　　7）山西杏花村汾酒廠股份有限公司：汾酒依托清香型白酒高速發展的紅利，迭加自身品牌資源及外區市場的拓展，2021年應該還是屬于上升期，但是市場布局的合理性及客戶優劣性決定他2021年的業績增長率與利潤率。

　　8）安徽古井貢酒股份有限公司：古井從2000年開始布局全國，但效果非常不理想，目前省外最大的市場在河南，安徽四家白酒上市公司基本都是以省內市場為核心，省內的競爭極其激烈，這也是古井出手明光的核心原因，但明光到底是給古井帶來增長還是“拖油瓶”要看完2021年才能下結論。在白酒進入大分化時代后，古井已失去進一步全國化的機遇，剛剛進入百億俱樂部的古井未來發展前景堪憂。

　　9）安徽迎駕貢酒股份有限公司：迎駕貢2020在實施產品升級后利潤微增，但整體市場表現一般。未來在頭部企業及省級龍頭企業的雙壓迫下前發展景渺茫，必須實施防御戰略---聚焦核心市場、聚焦核心品項、聚焦核心渠道、聚焦核心客戶、聚焦核心門店，否則會像金種子一樣。

　　10）江蘇今世緣酒業股份有限公司：今世緣酒業整體發展一般，在疫情反復的節點下，婚慶，喜宴大幅度減少，這個對今世緣將帶來巨大的沖擊。高端產品的銷量占比偏低，全國化進程停滯不前給今世緣帶來投入產出嚴重失衡的后果，單靠漲價與加大經銷商授信額度的手段不能給今世緣可持續發展的動力與支撐。

　　11）安徽口子酒業股份有限公司：2020年古井、口子、迎駕都勉強盈利，但在2021年隨著頭部企業加大對安徽市場的滲透后，五十億不到的口子窖想要增長，一定是內延式的增長，那就是吃省內弱小品牌的份額去補充自己的銷量損失，但難度非常大，因為安徽歷來就是“兵家必爭之地”白酒企業間的競爭進入了近身肉搏戰，以目前口子窖的體量及綜合實力來看，要“虎口奪食”實屬不易。

　　12）金徽酒股份有限公司：金徽酒偏于一隅，長期深耕西北市場，有一定的區位區隔優勢，但近幾年隨著頭部白酒的市場滲透后也遇到增長的瓶頸，在力推金徽五十年后，依托區位優勢及政策的紅利，整體有所增長。2021年在復星集團入主后，整體的抗風險能力及護城河有所提升和加強，但體量小，利潤低的頑疾還是未能根治。期待復星的加持后再看整體的效果。

　　13）酒鬼酒股份有限公司：酒鬼酒這幾年的高速發展是有兩大利好因素在加持，第一階段的紅利是中糧的入主，解決了酒鬼酒資金的短板，第二階段的紅利來源于內參酒的大商聯盟模式。酒鬼酒依托內參系列的大單品戰略，從營收、利潤到資本市場都呈現出不錯的趨勢。2021年酒鬼酒的營收，利潤應該有不錯的增長，但股市回調的幾率很大。

　　14）北京順鑫農業股份有限公司：清香型+二鍋頭工藝的差異化優勢饒牛欄山在最近三年高速增長。未來隨著新生代入口紅利的不斷迭加，牛欄山的增長還會持續五年。但牛欄山也存在很多的短板：一是價格低，利潤低；二是包裝老化；三是假貨泛濫；四是市場服務質量偏低；五是渠道運營粗放。如果這些短板沒有得到很好的解決，200億就是牛欄山的天花板。

　　15）安徽金種子酒業股份有限公司：金種子是2020年徽酒中表現最差的一個，扭虧的6500萬利潤也是基于政府征地的收入。預計在2021年金種子的業績，利潤肯定不行，股價也會大幅度回調。

　　16）河北衡水老白干酒業股份有限公司：衡水老白干2020前三季度業績下滑11.51%，利潤下滑14.12%，整體表現低迷。隨著河北疫情的反復，預計2021年衡水老白干的營收與利潤會出現比較大的波動。

　　17）新疆伊力特實業股份有限公司：伊力特酒業受二次疫情的影響，2020年的業績不理想。2021年伊力特想增長還是要在產品創新升級，渠道精耕服務，核心大商維護方面下功夫。

　　18）青青稞酒：青青稞酒業在2020年的表現也是一般，青青稞酒業體量小，利潤低，資源配置少，護城河無法與大品牌抗衡，在白酒行業進入大分化后原料香型小眾的短板尤為凸顯。下一步還是要與勁酒形成深度結盟與捆綁，利用勁酒的渠道資源、客戶資源、團隊資源。

　　未來三年中國頭部企業規模以上市場份額上升，企業數量將進一步壓縮，產業集中度得到進一步提升。數據顯示，規模以上企業從2017年至今減少了636家，占比達到39.9%。從頭部企業觀察，頭部企業的營業額持續上升，市場份額占比持續上升。行業頭部品牌利潤上升，市場份額持續擴大，行業集中度持續上升。

　　文?/中國食品產業分析師朱丹蓬

　　（酒莊號）