權圖醬酒工作室2023-2024年度中國醬酒產業和市場相關觀察發布，供酒業同仁參考。

　　第一部分：醬酒年度數據

　　2023年度，我國醬酒產業和市場相關數據發布如下：

　　一．整體數據：

　　2023年，中國醬酒產能約75萬千升，同比增長7.1%；實現銷售收入2300億元，同比增長9.5%；實現利潤約940億元，同比增長8%。

　　有關產能的特別說明：

　　1. 參照“GB/T26760-2011醬香型白酒國家標準”，權圖醬酒工作室統計的2023-2024年度醬酒產能75萬千升中，含坤沙、翻沙和碎沙三種工藝釀造的醬香基酒。其中，優質醬酒（坤沙基酒）產能約45萬千升。

　　2. 2023年下沙投產的坤沙醬酒產能，市場釋放期對應的主要年份為2028年。

　　二．主要企業數據：

　　1. 超級航母：根據貴州茅臺披露：2023年茅臺股份公司預計實現營業收入1495億元，同比增長17.20%；預計實現凈利潤735億元，同比增長17.2%。

　　2. 兩家頭部企業：四川郎酒和貴州習酒2023年營收均超過200億元。

　　3. 三家主流企業：貴州國臺、貴州珍酒、茅臺保健酒業營收約在50-70億元之間。

　　4. 兩家重點企業：貴州金沙窖酒廠、貴州釣魚臺國賓酒業營收約在15-25億元之間。

　　5. 多家二線醬酒企業：廣西丹泉、湖南武陵、仁懷醬香酒、貴州酣客君豐、肆拾玖坊、巖石股份2023年銷售回款均超過10億元。

　?。ㄌ貏e說明：此報告中所有涉及到醬酒部分的行業和企業數據，均由權圖醬酒工作室獨立跟蹤、采集和統計。由于統計口徑和披露機制的原因，部分數據可能和實際存在一定誤差。）

　　第二部分：對白酒產業周期和醬酒產業周期的認識

　　一．對白酒產業周期的認識：

　　2023年白酒產業處于調整周期已經成為行業共識，權圖醬酒工作室對白酒產業調整周期的認識是：

　　1. 從需求端來看，白酒行業進入新周期。由于宏觀經濟復雜，消費者對未來收入預期悲觀，社會購買力不足，從而導致消費緊縮和消費降級，白酒作為消費品的重要組成部分，同樣也受到了較大沖擊。

　　2. 從供給端來看，我國白酒產業已經進入存量競爭和結構分化發展階段。總體來看，濃香頭部化、醬香品牌化、清香大眾化、其它香型特色化的趨勢比較明顯。同時，產業也向優質白酒產區快速集中、優質白酒供給逐步飽和、中低端白酒產能過剩，白酒市場內部競爭壓力劇增，白酒行業進入內卷時代。其中，頭部白酒品牌紅利和醬香品類成長是我國白酒產業的兩大戰略級機會。

　　3. 本輪白酒產業調整邏輯和前幾次有著根本性差異?；诋斍昂暧^經濟和消費大盤的不確定性，權圖工作室認為，本輪白酒產業的調整會持續較長時間，并具備復雜性和不可預測性。

　　二．對醬酒產業周期的認識：

　　1. 我國醬酒產業仍處于成長期。無論是從供給端，還是從需求端來看，都還未達到產業飽和和市場飽和，當前醬酒產業仍處于品類整體增長和品牌強分化共存的發展階段。

　　2. 醬酒產業仍然處于中場，其產業成熟度和濃香白酒產業相比仍有十年以上的差距。醬酒產業目前仍存在集中度差、品牌分化快、市場秩序混亂等諸多問題。

　　3. 權圖醬酒工作室仍然強烈看多醬酒產業。我們堅定地認為，未來十年我國醬酒產業規?？梢苑环?，占據白酒50%以上市場份額是大概率事件。我們堅定地認為，醬酒產業仍是我國白酒產業的戰略級機會，未來20年仍具備很好的成長性。

　　第三部分：九大維度透視醬酒產業的未來

　　維度一：從需求端看醬酒

　　從需求端來看，醬酒消費人群仍在持續擴大。

　　醬酒的品類本質是風味的復雜性和適量飲用以后的舒適性。而導致這一品類特點的成因在于醬酒釀造的苛刻原料、正宗產區、復雜工藝、長周期儲存和精心勾調。醬酒的高品質基因正好滿足了核心消費群體喝好一點、喝少一點的飲酒需求。加之茅臺長期給予醬酒的價值賦能和品類傳播，也這是醬酒長期向上的本質邏輯和核心動能。

　　從2023年全國主流市場的調研來看，核心消費人群醬香化的趨勢仍在持續擴大之中，而且這一擴大化趨勢不可逆轉。根據權圖醬酒工作室十余年對全國主要醬酒市場的跟蹤和調研來看，目前醬酒的整體消費滲透率已經超過30%，并有望在十年以內超過50%。但同時，醬酒的全國化仍然有其不均衡性，貴州、山東、河南、廣東、福建、廣西、海南等市場醬香滲透率超過了50%；其余省份醬香氛圍還處在持續擴大之中。

　　總體來看，高端和中高端人群醬酒滲透率高于大眾消費人群，南方的醬酒氛圍好于北方，經濟發達區域的醬酒氛圍好于欠發達區域。過去十年，醬酒全國化得到了長足發展；未來十年，醬酒消費滲透率會達到相對平衡點。

　　維度二：從供給端看醬酒

　　醬酒這一輪擴產周期從2018年開始，從供給端來看，醬酒仍處在這一輪產能擴張周期內。我們判斷，2030年前醬酒產能將達到100萬千升左右，其中坤沙級優質醬酒將達到60萬千升。屆時，醬酒產能將探頂并達到飽和。

　　從2023年來看，我國醬酒產業的供給端具有以下特點：

　　1. 頭部醬酒企業的產能擴張戰略非常堅定。

　　從2023年重陽下沙季來看，茅臺股份公司的產能在繼續提升（2023年茅臺股份公司茅臺酒實現產能5.72萬噸，系列酒實現產能4.29萬噸）。2024年茅臺酒的產能預計基本持平，系列酒的產能處于快速爬坡期。四川郎酒下沙投產7萬噸，貴州習酒投產超過5萬噸，茅臺集團保健公司實際產能超過4萬噸，貴州珍酒投產達到4萬噸，貴州國臺、貴州安酒、貴州金沙年度投產均超過2萬噸；其它部分主流醬酒企業，例如仁懷醬香酒、酣客君豐、肆拾玖坊、夜郎古、廣西丹泉、湖南武陵等，在上一年產能基礎上，均保持或擴大了基酒投產量。

　　為什么頭部醬酒企業均在2023年選擇繼續擴大生產？究其原因，無非是這些企業綜合了未來醬酒市場龐大的市場需求、自身的資金實力、品牌的覆蓋能力等因素做出的決定。這也由頭部醬酒企業的發展戰略所決定。

　　2. 中小醬酒企業產能逐步出清。

　　幾家歡喜幾家愁。從上述數據我們能看到頭部醬酒企業產能的持續擴張，而2023年重陽下沙季來看，赤水河流域的中小醬酒企業產能卻在下降。除仁懷產區政府主動調控外，主要原因還包括由于市場快速調整導致份額向頭部品牌集中，貼牌定制銷售急劇下滑，從而導致對中小醬酒企業的需求快速萎縮，再加之部分酒企自身資金實力脆弱，最終只有選擇減產、停產或釀造翻碎沙等中低端醬酒。

　　產業繁榮期，中小醬酒企業可以享受到品類擴張的紅利；產業調整期，中小醬酒企業產能則會被加速出清；隨著醬酒產業的集中化趨勢，未來中小醬酒的生存空間將越來越小，甚至會到生死存亡的邊緣。

　　3. 優級醬酒向名優品牌集中，向優質產區集中。

　　從產區角度來看，醬酒向大赤水河產區集中趨勢明顯。從大赤水河產區的上游遵義匯川、金沙，到中游仁懷，再到中下游習水、古藺和下游的赤水，每個小產區在龍頭企業帶動之下，形成較為穩定的小產區微生物釀造環境，形成現代化系統釀造能力和科學管理能力，最后形成了穩定的高品質體系。隨著赤水河流域整體品質提升、頭部醬酒企業基酒儲存量的快速提升，我們判斷：醬酒產業整體品質和頭部醬酒企業的產品品質將在3-5年后得到質的飛躍。屆時，名優醬酒將在中高端市場對其它品類形成品質和風味上的進一步升維打擊和品類優勢。

　　而非赤水河大產區的南方其它醬酒企業，例如廣西丹泉、湖南武陵，也將形成企業自己獨立的品質體系和個性化風味體系，保持一定的全國化機會。至于北方絕大部分醬酒企業，我們判斷只能成長為當地市場消費的特色醬酒，而不具備全國化和主流化的基因和能力。

　　維度三：從茅臺看醬酒

　　茅臺是醬酒產業的加速機和穩定器，茅臺對醬酒產業的示范和引領作用巨大。一個偉大的企業+一個優秀的團隊+一個能干的董事長，為2023年的茅臺高質量持續發展建立了極強的保障機制。茅臺2023年在品牌跨界、國際化等諸多領域均有建樹，但權圖醬酒工作室將重點從量、價兩個維度來關注茅臺的成長性和基本面：

　　1. 量

　　產量問題是研究茅臺非常重要的維度之一。從2023年來看，系列酒的產量已開始提速，2023年達4.29萬噸，2024年有望突破5萬噸，并有望在2028年前達到8萬噸。2023年茅臺酒的產能達5.72萬噸，2024年將基本維持這一水平。但隨著2025年太平村1.98萬噸的第一期基建有望達成投產，并在未來三年完成全部投產。2028年茅臺酒實際產能有望問鼎8萬噸（茅臺酒的實際產能一般均較高于設計產能）。從茅臺股份公司中長期產量展望，茅臺酒和系列酒的擴產必將推動茅臺股份公司的市場占有率和股東價值的進一步提升。

　　2. 價

　　2023年11月1日起，飛天茅臺酒經銷商打款價由969元提高到1169元。這是時隔6年以后，茅臺的再一次提價，雖然1499元的終端銷售價格沒有調整，但我們相信，這一個價格也將很快同步調整。此次調價對茅臺意義非凡，這標志著茅臺又開始恢復市場化機制，并有望在未來兩三年內消除市場價格雙軌制，壓縮渠道暴利，逐步理順茅臺酒的各級市場價格體系。只有通過市場化機制，茅臺酒市場價格得到合理化平衡，才真正有利于茅臺的長期、健康發展。

　　我們觀察到：茅臺股份公司未來仍將量價齊升，仍然處于中高速的高質量發展快車道上。我們工作室判斷：2025年，茅臺股份公司利潤將突破千億，2030年，茅臺股份公司利潤將突破1500億。未來十年，茅臺股份公司維持兩位數的營收和利潤年化增長仍是大概率事件。茅臺的高質量發展，必將帶領醬酒產業和醬酒市場的進一步快速成長。

　　維度四：從品牌看醬酒

　　任何消費品競爭，品質是底層邏輯，品牌是頂層邏輯。

　　從2023年的年度觀察來看，2023年是醬酒品牌的強分化之年，醬香由此進入名酒時代。主要表現在：

　　1. 醬酒貼牌開始批量性死亡，醬酒市場產品亂象快速出清，醬酒企業快速分化。目前醬酒產業真正具備做品牌能力的企業不超過20家，未來大部分不具備品牌能力的醬酒企業將逐漸淪為僵尸企業。

　　2. 茅臺、郎酒、習酒等頭部企業通過品牌廣告、深度體驗、互聯網傳播等維度建立了品牌的現代傳播方式，并遠遠領先于其它醬酒企業，不但能對標濃香頭部企業，并且在品牌深度體驗和品牌感知上更勝一籌。其它主流醬酒企業近幾年均在品牌打造上有所建樹，但無論在系統性還是方法論上，與上述三家頭部醬酒企業相比均有一定差距。

　　3. 品牌化和集中化是醬酒產業發展的必由之路，也是主流醬酒企業的唯一戰略選擇。只有長期堅持打造品牌，長期專注于核心消費者培育，才能解決企業的生死存亡和發展問題。從目前醬香品牌的排序來看，頭部品牌陣容（行業前五）已相對清晰，二線品牌陣容目前還比較混沌。我們相信，隨著醬酒產業和市場發展，未來5-10年醬酒市場主流（行業前十）的品牌陣容將會全部展露。而這也意味著，醬酒產業將正式進入名酒時代。

　　維度五：從價格看醬酒

　　白酒的品牌競爭，某種意義上來說就是價格的競爭，價格彰顯品牌價值，醬酒也不例外。2023年，權圖醬酒工作室在價格維度對醬酒市場有如下觀察：

　　1. 醬酒價格泡沫刺穿，整體價格回落。除茅系產品外，其他絕大部分醬酒產品價格均處于倒掛狀態。

　　2. 四個主價格帶形成：2000元以上的超高端醬酒價格段（飛天茅臺、紅運郎等），1000元左右的高端醬酒價格帶（青花郎、君品習酒、茅臺1935等），600元左右的次高端價格帶（窖藏1988、紅花郎15、國臺十五、摘要、珍三十等），300元左右的中高端價格帶（國臺國標、珍十五、漢醬、紅花郎10等）。

　　3. 醬酒的產品競爭和價格競爭形成了“品牌地位+醬酒等級+年份”的主流定價模式。2000元以上絕大部分由超級產品—飛天茅臺占據，但其它主流醬酒企業通過“強品牌+坤沙級醬酒+高級年份”形成產品競爭力，例如紅運郎和珍酒·2013真實年份酒這兩款超高端醬酒就是典型：紅運郎運用12年優級年份基酒+高級調味酒，珍酒·2013真實年份酒則運用10年真實年份基酒+高級調味酒，最后都在2000元以上超高端醬酒市場取得了較好的成效；青花郎、君品習酒也通過強品牌+7年以上的中級年份優級醬酒能站穩千元高端醬酒價格帶。

　　4. 隨著主流醬酒企業基酒儲存量和儲存年份的不斷增加。五年以后，頭部醬酒企業將在上述四個主流價格帶上，通過年份和風味的絕對優勢，對其它品類形成壓倒式優勢。我們更大膽的判斷，未來白酒年份酒的絕大部分市場份額將由醬香占據。同時，隨著醬酒價格帶的不斷延伸和拓展，未來醬酒價格還將不斷細分，醬酒市場將會出現很多價格帶上的戰略機會，不同企業可以通過自身的品牌定位和品質能力找到不同的品牌和價格定位。

　　5. 大眾醬酒市場（200元以下）主要是由醬酒的復糟酒（翻碎沙酒）來構成，對醬酒產業而言是一個補充，但不會是主流市場，在醬酒整體營收的份額中不會超過10%。

　　維度六：從渠道看醬酒

　　從渠道來看，醬酒的渠道還處于去庫存周期內，同時醬酒正在從團購渠道走向全渠道縱深發展。

　　2023年，除茅系產品外，幾乎所有主流醬酒產品價格幾乎全面倒掛。因為前幾年醬酒市場爆發，渠道主動或被動壓貨過多。近兩年消費下行，導致渠道供大于求，價格倒掛。2024年，我們判斷醬酒市場將快速凈化，大量貼牌產品出清，渠道庫存和價格倒掛問題將逐步緩解，進入相對良性發展周期。

　　我們觀察到，2023年度，紅花郎系列、習酒窖藏1988、國臺國標酒、珍十五等部分醬酒產品，通過廠家的專業化指導，在廣東、河南、山東等部分重點市場已經形成旺銷之勢，從團購渠道走向了全渠道。貼牌產品已無出路，頭部醬酒企業的主品牌產品將成為市場主流，主流醬酒企業也將在未來三年完成全國性縣市級的渠道下沉和布局。

　　同時，醬酒渠道商的高毛利時代已經過去。隨著茅臺價格市場化的逐步調整，茅臺價格雙軌制將被逐步打破，茅臺經銷商也將回歸合理利潤；其它主流醬酒產品的渠道商也將進入低毛利時期。隨著醬酒市場的進一步成熟，醬酒經銷商也勢必實現轉型，從傳統流通商轉化為集品牌分銷、消費體驗等綜合功能于一體的專業型服務商。

　　維度七：從資本看醬酒

　　2023年度，從資本維度看醬酒，主要有以下看點：

　　1. 珍酒李渡登錄港股市場、華潤啤酒控股金沙酒業，將改變醬酒未來格局。

　　2023年，從二級市場來看，除貴州茅臺繼續保持市值堅挺外，還發生了兩件值得記錄的大事件：一是珍酒李渡登陸香港資本市場，二是華潤啤酒控股金沙酒業。這兩大事件從長期來看，對醬酒產業未來格局形式意義重大。

　　由于大陸A股市場暫時對白酒板塊關上大門，香港資本市場也只有短暫的窗口期，但珍酒李渡卻抓住了這一窗口期，由一家二線醬酒企業變成了真正意義上的醬酒第二股、上市公司和公眾企業。貴州金沙酒業也順利并表華潤啤酒，成為上市公司的重要組成部分。未來醬酒產業的競爭一定是包括了資本在內的全要素競爭。上市公司和公眾企業帶來的資本實力、品牌背書和管理機制提升，一定會極大促進這兩家企業的快速、健康發展。尤其貴州珍酒，無論在產能擴張上，還是品牌知名度提升，亦或是全國渠道搭建上，以及團隊整體士氣上，都有著明顯的、質的提升，權圖醬酒工作室非?？春觅F州珍酒未來在醬酒市場的巨大發展潛力。

　　2. 大產業資本投資醬酒堅定，中小資本醬酒逐步退場。

　　醬酒產業投資資金量大、投資周期長，不適合中小資本和短期資本。本輪產業調整也讓部分投機資本和中小資本快速出清，留存下的資本基本都是比拼實力和耐力的大產業資本。同時，我們判斷：明后年赤水河流域的醬酒企業還存在較好的產業并購機會和優質資產的抄底機會。

　　維度八：從企業戰略看醬酒

　　在消費弱復蘇的大環境下，醬酒產業迎來強分化，這也是當前醬酒企業戰略抉擇的關鍵時刻。同時，不同等量的醬酒企業在戰略選擇上也不相同。

　　超級檔：貴州茅臺

　　貴州茅臺已步入偉大和卓越的企業之列，從戰略角度來看，未來發展的機會在于如何保持主業專注和精進，在白酒品牌集中度和醬酒集中度的趨勢下實現高端白酒領域的一騎絕塵和全線切割。

　　強勢檔：四川郎酒VS貴州習酒

　　四川郎酒、貴州習酒屬于我國白酒行業的前十企業和醬酒的頭部企業。其資本、產能、品牌、渠道、團隊、市場占有率六大核心要素都已具備非常良好的基礎，同時也實現了高質量發展。從戰略角度來看，誰成為醬酒第二，取決于這兩家企業在戰略上能夠更加堅決，以及取決于哪家企業能夠減少方向性錯誤。我們非?？春盟拇ɡ删坪唾F州習酒在我國白酒產業的未來發展前景，并判斷這兩家企業大概率在未來5-10年內進入中國白酒前五之列。

　　主流檔：貴州國臺VS貴州珍酒VS貴州金沙

　　貴州國臺、貴州珍酒、貴州金沙三家企業屬于醬酒產業的主流企業，未來5-10年也具備非常好的成長空間。目前來看，三家企業在資本、產能、品牌、渠道、團隊、市場占有率六大要素上已逐步夯實。但從戰略來看，三家企業在未來的挑戰在于：如何實現六大核心要素的進一步提升，實現全要素競爭，把企業的增長方式從渠道增長進化調整為品質驅動、品牌渠道和消費驅動，實現高質量增長。同時，這三家企業均具備沖擊頭部、躋身更好的產業地位和市場地位的機會。

　　二線檔：湖南武陵、廣西丹泉、酣客君豐、肆拾玖坊、夜郎古、金醬等。

　　這部分企業在六大要素上，還存在個別要素不夠突出的問題，在未來戰略上首先是補足要素，實現全要素競爭，搶占中國醬酒十強位置。同時，這部分企業具備大產業資本戰略重組或并購的價值。

　　中小企業檔：多家

　　可以預見的是，未來除少部分中小型醬酒能轉型為精品酒莊外，90%中小醬酒企業將被市場逐漸淘汰，或淪為僵尸企業。從戰略角度來看，轉型精品酒莊是唯一的路徑選擇。

　　維度九：從精品酒莊看醬酒

　　品牌化和集中化是白酒市場的主要趨勢。醬酒作為我國白酒的一個香型和品類，也同樣遵從上述產業規律。但作為具備高端基因的獨特品類，醬香也具備一些獨特之處，那就是醬酒具備孵化精品酒莊的市場機會。未來我國醬酒市場90%的市場份額將由大品牌和頭部企業占領，精品酒莊也將切割剩下10%的市場份額。

　　由于目前醬酒產業和市場的不成熟，還存在數百家不同規模和不同層次的醬酒企業，這些企業共同構成了我國醬酒產業的現實生態。但隨著產業和市場的進一步成熟和集中，絕大部分中小企業將在5-10年之內會被邊緣化，甚至被淘汰。由于頭部醬酒企業龐大的產能擴張，以及醬香品類并不像濃香一樣依賴于老窖池生產，所以未來中小醬酒企業不存在成為基酒供應商的路徑。未來中小醬酒企業生存的唯一路徑就是轉型精品酒莊。

　　但需要我們關注的是，并非小規模就是精品酒莊。精品酒莊也需要完成精品釀造、圈層品牌打造、私域渠道建設、小眾核心消費深度培育等全要素建設，完成從釀造到品牌，再到消費的閉環。醬香精品酒莊的打造也需要遵循長期主義，甚至需要幾代人的堅持和堅守。

　　在權圖醬酒工作室的觀察視線范圍內，目前仁懷產區的貴州釣魚臺國賓酒業具備了絕大部分高端醬香精品酒莊的要素，億度燒坊也具備了打造醬香精品酒莊的雛形和基礎條件。我們相信，醬酒產業的未來版圖里，一定會有數十家醬香精品酒莊成為其中靚麗的風景線。

　　在醬香精品酒莊的打造上，我們建議，可以深度學習國際烈酒巨頭保樂力加在我國峨眉山投資打造的疊川威士忌酒莊，學習國際烈酒巨頭的產業耐力、空間美學、品質沉淀和品牌建設等思路和方法。

　　第四部分：幾點提醒和注意事項

　　一．要有底線思維，現金為王，消費者為王，做好長期過冬的準備。

　　有行業同仁認為本輪白酒市場調整與前幾次一樣，3-5年可以結束。但權圖醬酒工作室并沒有那么樂觀，因為本輪調整與前幾次的邏輯完全不同：此次調整主要還是宏觀經濟下行、消費下行從而傳導至白酒行業，總體來看白酒需求下滑是本輪行業調整的主要原因，而經濟調整有著更為復雜的背景和邏輯（這里不展開詳細討論），短時間內還看不到好轉和反轉的跡象。

　　面對新的市場形勢，龍頭企業茅臺已經率先提出“終端為王”。這標志著白酒進入存量競爭時代，醬酒也必將進入內卷時代。面對如此局面，頭部醬企業要做到科學決策、戰略正確、不自亂陣腳，同時要加強對核心消費人群的培育和爭奪，在內卷中保持成長，度過這個漫長的寒冬，從而進一步獲得更大的市場份額。部分實力較弱、競爭力不強的區域白酒企業和中小型醬酒白酒企業勢必將快速出清，被淘汰出局，中小型醬酒企業已到了生死存亡的關鍵時刻，此時中小醬酒企業要有底線思維，開源節流，保證企業資金鏈，盡量保證生存下來。我們工作室還觀察到，部分行業同仁或中小企業主仍保持著以前的思維慣性，并未意識到這可能是過去一個時代的終結和另一個新時代開啟，社會和經濟領域必將發生更加深刻的變化。過去的成長路徑可能已演變為未來發展的陷阱。只有深刻體會和洞察到社會變化，企業才有可能尋找到正確的發展方向。

　　二．醬酒產能會不會過剩，這是一個需要思考的問題。

　　據權圖醬酒工作室統計，2023-2024這一生產年度，醬酒實際產能已突破75萬千升。其中，優級醬酒（坤沙級）達到45萬千升左右。按目前行業擴產的進度來看，2030年前，醬酒產能可能會達到100萬千升。其中，優級醬酒（坤沙級）可能會達到60萬千升。

　　這時我們需要思考，醬酒擴產不會無限制進行，隨著醬酒產能的快速提升，醬酒產能會不會出現過剩？

　　我們工作室對此的觀點是主要取決于兩個主要維度：

　　1. 醬酒市場的需求和目前的醬酒產能供給是否平衡？在前幾年的年度醬酒產業報告中我們都有此分析。我們認為，醬酒總產能在100萬千升以內（優級醬酒60萬千升以內），整體來看不會出現過剩。

　　2. 從企業維度來看，則需個體分析。主要取決于：一，企業的資金實力是否雄厚。這對茅臺、郎酒、習酒等企業并不存在任何問題，因為他們的利潤率和現金流已能夠實現自我造血和自我循環；對國臺、珍酒、金沙等企業，或具備上市公司背景的主流醬酒企業也并不存在問題。但對中小醬酒企業，或沒有大產業資本背后支持的醬酒企業就要謹慎研判；二，企業的品牌張力未來能否覆蓋得住自己的產能。因為未來貼牌、定制以及基酒供應等發展路徑都沒有出路，只有靠品牌酒來銷售。如果企業的品牌沒有名酒基因，企業也沒有做品牌的能力，那就比較危險。

　　對醬酒產能未來是否會過剩這一問題，權圖醬酒工作室的核心觀點是：

　　1. 大赤水河產區的優級醬酒（坤沙級）和年份優級醬酒不會過剩，中低端醬酒和赤水河產區以外的醬酒會過剩；

　　2. 頭部企業的醬酒產能不會過剩，非頭部醬酒企業和非品牌性醬酒企業產能會過剩。

　　三．市場下行時，低端醬酒是不是救命稻草。

　　行業調整、市場下行時，醬酒產品價格整體回落是必然趨勢。同時，隨著醬酒市場的進一步成熟和分化，頭部醬酒企業開始下延產品線，向大眾醬酒消費市場擴張。

　　此時有部分企業開始押寶低端醬酒市場，甚至把主力產品的零售價定位至一百元以下。我們工作室認為，這種舉措并不可取，低端醬酒市場不是寒冬下的救命稻草。白酒的主要功能是社交貨幣，屬于聚飲消費，自飲消費占比很低，加之醬酒的先天中高端基因，所以主流醬酒企業的主線產品應盡可能向上突破，只有在中高端市場、高端市場，醬酒的品質優勢才能得到發揮，品牌價值才能成長。

　　同時，我們還要看到，醬香品類在系列酒上的釀造效率遠低于濃香和清香，品牌效率也低于其它香型品類。醬酒企業可以布局大眾消費市場，讓其變成培育入門級消費者和銷售的補充，但切不可把主力產品定位到低端醬酒。否則，行業調整結束后，品牌再想重新往從低端升級到中高端、高端，難于上青天。

　　四．定力至上，扎根醬酒，打造自己的諾亞方舟，長期主義穿越寒冬。

　　白酒，有著最頂尖的商業模式。醬酒，是我國白酒產業的明珠。醬酒的未來具備很好的成長性，極有可能在現有產業規模上實現翻倍。過去十多年，權圖醬酒工作室一直是醬酒產業的堅定多頭，堅定看好和唱多醬酒產業的發展，未來二十年，我們仍然堅定地看好醬酒產業的發展。

　　面對復雜的未來環境，我們非常慶幸身處醬酒這個賽道。因為醬酒產業不但具備良好的避險屬性，同時還具備較好的成長紅利。我們需清醒認識到，在產業深度調整的背景下，醬酒產業的成長性仍然非常確定。未來20年，我們仍可以聚焦醬酒賽道，清晰研判醬酒產業的發展路徑和財富節點，保持定力至上，打造屬于自己的諾亞方舟，就一定可以依靠長期主義穿越這個寒冬。

　　（國酒微頭條轉發）